是筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费

资本成本可有多种计量形式。在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本；在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本；在进行追加投资决策时，则使用边际资本成本。

资本成本的作用之一：衡量企业的经营成果，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩欠佳。

主要有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求，以及预期通货膨胀的水平，如果发生变化，投资者也会相应改变所要求的收益率，从而影响资本成本。

证券市场条件包括证券的市场流通难易程度和价格波动程度。如果流动性不好，投资者向买进或卖出证券相当困难，变现风险大，要求的收益率就会提高，或者虽然存在对某证券的需求，但其价格波动较大，投资的风险大，要求的收益率也会提高。

企业内部的经营和融资状况，指经营和财务风险的大小。经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业融资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。如果经营和财务风险大，投资者便会要求有较高的收益率。

融资规模大，资本成本较高（与生产规模和生产成本的对应关系相反？？？）。比如，发行的证券金额很大，资金筹集费和资金占用费都会上升，而且发行规模增大还会降低其发行价格，由此增加企业的发行成本。

是指使用各种长期资金的成本。这又分为长期借款成本、债券成本、普通股成本和保留盈余成本。前两种为债务资本成本、后两种为权益资本成本。

是指借款利息和筹资费用。

一次还本、分期付息借款的成本为：

当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，可忽略不计。

上述方法比较简单，但缺点在于没有考虑货币的时间价值。根据现金流量计算长期借款成本为：

上述等式右边为借款引起的未来现金流出的现值总额，由各年利息支出的年金现值之和加上到期本金的复利现值而得。

与上列公式相同。

但债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。

留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将其留存在企业，实际上是对企业追加投资。如果企业使用留存收益再投资的收益率低于股东自己进行其他风险相似的投资的收益率，企业就不应该保留留存收益，而应该分配给股东。

留存收益成本的估算难于债务成本，因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价作出准确的测定。

计算留存收益成本的方法主要有以下三种：

此处是指新发行的普通股成本，可以按照前述股利增长模型法的思路计算，但需调整发行新股时发生的筹资费用对资本成本的影响。

以各种资本占全部资本的比重为权数。

个别资本占全部资本的比重，按帐面价值确定，资料比较容易取得。但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，会贻误筹资决策。为克服这一缺陷，个别资本占全部资本的比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。

市场价值权数指股票、债券以市场价格确定的权数，可反映企业目前的实际情况，同时为弥补证券市场价格变动频繁，也可选用平均价格。

目标价值权数指股票、债券以目标市场价格确定的权数，能体现期望的资本结构，而不是像帐面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构。所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种方法不易推广。

当企业筹集资金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。因此需要知道筹资在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化，这就要使用边际资本成本概念。

边际资本成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。也是按加权平均计算的。

在保持某资本成本率的条件下，可以筹集到的资金总限度称为现有资本成本下的筹资突破点。一旦超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其成本率也会增加。

以上计算结果如用图形表示，是向上阶梯型

是因经营上的原因导致利润变动的风险。主要因素有：

1. 产品需求是否稳定
2. 产品售价变动大小
3. 产品成本是否稳定
4. 调整价格的能力。当产品成本变动时，能调价否。
5. 固定成本的比重。

企业负债经营，不论利润多少，债务利息是不变的。当利润增大时，每一元利润所负担的利息响应减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆。

财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的负债作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险；反之，当债务资本比率较低时，财务风险就小。

在影响企业经营风险的诸因素中，固定成本的影响很重要。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常被用来衡量经营风险的大小。

经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，他是企业计算利息和所得税之前的盈余（简称息税前盈余）变动率与销售额变动率的比值。

假定企业的本量利保持线性关系，可变成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，经营杠杆系数便可用销售额和成本来表示。

P为单价；V为单位变动成本；F为总固定成本

S为销售额；VC为变动成本总额；V为单位变动成本；F为总固定成本

分析：

1. 在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增减所引起的利润增减的幅度（倍数）。
2. 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小，利润不稳定性就越大。
3. 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而增加；在盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随着销售额的增加而递减；当处于盈亏临界点的时候，经营杠杆系数趋于无穷大（若销售额略有增加便可出现盈利，若销售额略有减少便可出现亏损）。

一般可通过增加销量、降低成本等措施使经营杠杆率下降，降低经营风险，但这往往受到限制。

财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。

举例略

负债比率是可以控制的。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。

上述两种杠杆共同起作用，销售额的变动对每股收益的影响为总杠杆作用。

意义：

资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。是长期债务资本和权益资本各种占多大比例。

短期资金的需要量和筹集是经常变化的，且在整个资金总量中所占的比重不稳定，因此不列入资本结构管理范围，而作为营运资金管理。

对资本结构有几种不同的认识，主要有：

净收入理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业加权平均资本成本最低，企业的价值越大。

净营运收入理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因负债比率的提高而降低，而是维持不变。企业的总价值也就固定不变。

按这种理论推理，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。可见净营运收入理论和净收入理论是完全相反的两种理论。

传统理论是介于上述两种理论之间的理论。它认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使资本成本下降，企业的总价值上升。

但超过一定程度的利用财务杠杆，权益成本的上升就不能为成本率低的债务所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资本成本上升更快。

加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点。这是的负债结构是最佳的资本结构。

主要内容：

1. 负债可以为企业带来税收庇护利益。
2. 各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余会下降，同时负担破产成本的概率会增加。当边际负债税收庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业的价值最大，达到最佳资本结构。超过这一点后，破产成本大于负债税收庇护利益，导致企业的价值下降。

资本结构理论为企业融资决策提供了有价值的参考，可以指导决策行为。但由于融资活动本身和外部环境的复杂性，目前仍难以准确地显示出存在于财务杠杆、每股收益、资本成本及企业价值之间的关系，所以在一定程度上融资决策还有赖于有关人员的经验和主观判断。

判断资本结构是否合理，其一般方法是分析每股收益的变化。能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理。但每股收益还要受销售水平的影响，因此可以运用融资的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。

每股收益的无差别点，是指每股收益不受融资方式影响的销售水平。可以据此分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。

以上我们以每股收益的高低作为衡量标准最筹资方式进行了选择。这种方法的缺陷在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股份的最大化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会导致股价上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。如果每股收益的增长不足以弥补风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍可能下降。所以最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不是每股收益最大的资本结构。同时公司的总价值最高的资本结构，公司的资本成本也是最低的。

为简化起见，假设债券的市场价值等于其面值。

采用资本资产定价模型计算：

从上表看出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。

当公司用债务资本部分地替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降。