证券投资与其他投资不同：

是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期日偿还本金的一种有价证券。

票面利率不同于实际利率。实际利率通常是指按复利计算的一年期的利率。债券的计息和付息方式有多种，可能使用单利或复利，付息日也不一定。

以上两种分类是我国《公司法》所确定，除此之外，按国际通行做法，还有如下分类：

企业决定是否购买一种债券，要评价其收益和风险，企业的目标时高收益低风险。

一般说来，不考虑时间价值的收益计算方法，不能作为投资决策的依据。

票面利率不能作为评价收益的基础，同样的票面利率，付息方式不同，收益也不同。评价债券收益水平的指标是债券价值和到期收益率。

作为一种投资，现金流出是购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或出售时得到的现金。债券未来现金流入的现值，称为债券价值或债券的内在价值。只有价值大于价格（不考虑风险）时才值得购买。

典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息，到期归还本金。此时债券价值的基本模型是：

是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。它是按复利计算的收益率，能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。

V=I*(P/A,i,n)+M*(P, i,n)

解该方程要用“试误法”，设一个值代入测试；然后用插补法计算近似值。

试误法比较麻烦，可用下面简便方法计算近似值：分母是平均的资金占用，分子是每年的平均收益

如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。

如果不是定期付息，而是到期一次还本付息或其他方式付息，那么即使平价发行，到期收益率也和票面利率不同

到期收益率是指导选购债券的标准。它可以反映债券投资的按复利计算的真实收益率。如果高于投资人要求的报酬率，则可买进。

尽管债券的利率一般是固定的，仍然与其他投资一样是有风险的。

除中央政府发行的国库券以外的地方政府和公司发行的债券或多或少有违约风险。因此，信用评估机构要对中央政府以外的部门发行的债券进行评估，以反映违约风险。必要时投资人也可以对发债企业的偿债能力进行直接分析。有关方法见财务分析部分。

避免违约风险的方法是不买质量差的债券。

是指由于利率变动而使投资人遭受损失的风险。由于债券价格会随利率变动，即使没有违约风险的债券也有利率风险。

债券的到期时间越长，利率风险越大，但长期债券的利率一般比短期高。

减少利率风险的方法是分散债券的到期日。

是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。

在通货膨胀期间，购买力风险对投资者相当重要。一般说来，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产。例如，房地产、普通股等投资受到的影响较小，而投资收益长期固定的债券受到的影响较大，前者更适合作为减少通货膨胀损失的避险工具。

是指无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险。这就是说，如果投资人遇到一个更好的机会时，他不是丧失新的机会就是蒙受降价的损失。

避免的方法是不买冷门债券。

购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。短期债券到期时利率降低，只能找到报酬率与市场利率差不多的投资机会。

按照我国现行的《公司法》规定，目前各公司发行的都是不可赎回的、记名的、有面值的普通股票，只有少数公司过去按照当时的规定发行过优先股票。

为评价股票的报酬和风险，要明确下列概念：

是指预期的未来现金流入的现值。未来现金流入包括每期预期的股利和出售时得到的价格收入。

有时为了和股票的市价相区别，把股票的未来现金流入的现值称为“股票的内在价值”。是股票的真实价值，也叫理论价值。

股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖，是因为能给持有人带来收益。一般说来，一旦股票发行上市后，股票价格就与原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利和市场利率决定，即股利的资本化价值决定了股票价格。此外，股票价格还受整个经济环境的变化、和投资者心理等复杂因素影响。

投资人在进行股票评价时主要使用的是收盘价。

股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降，总的长期趋势是上升。

评价股票价值使用的是预期报酬率而不是过去的实际报酬率。

R=D1/P0+(P1-P0)/P0

现金流入包括每期预期的股利和出售时得到的价格收入；股票的内在价值由一系列股利和出售时得到的价格收入的现值构成。

如果股东永远持有股票，他只获得股利，是永续的现金流入，其现值就是股票的价值：

这是股票评价的一般模式。实际应用时，面临的问题主要是如何预计未来每年的股利，以及如何确定贴现率。

股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析、时间序列的趋势分析。

贴现率应当是投资者所要求的收益率，可以根据股票历史上长期的平均收益率来确定，但过去的情况未必符合将来的发展，历史上不同时期的收益率不同，不好判断哪一个更适用。另一种方法是参照债券的收益率，加上一定的风险报酬率来确定。还有一种更不常见的方法是直接使用市场利率，因为市场利率是投资于股票的机会成本，所以可以作为贴现率。

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票的价值为：

P0=D/R

可见市价低于股票的价值时，预期报酬率高于最低报酬率。

公司的股利不是固定不变的，而是不断成长。就所有公司的成长率平均来说应等于国民生产总值的成长率，或者说真实的国民生产总值的成长率加通货膨胀率。

将其变形为计算预期报酬率的公式：

=2.24/56+12%=16%

实际上，公司的股利是不固定的。有时高增长，有时不一定。在此情况下要分段计算，才能确定股票的价值。

非正常增长期的股利现值：

第三年底的普通股内在价值：

计算其现值：

股票目前的内在价值：

我们在这里讨论的预期股价和报酬率，往往和后来的实际发展有很大差别。因为很多数据是预计的，而且影响股价的某些因素，如利率变化、股市的兴衰等，在计算时未加考虑。但并不能因此而否定预测和分析的必要性和有效性。

我们是根据股票价值的差别来决策的，预测的误差影响绝对值，往往不影响其优先次序。被忽略的不可预见因素通常影响所有股票，对决策的正确性往往影响很小。

前述股票价值的计算方法，在理论上比较健全，计算结果的使用也比较方便，但未来股利的预计很复杂并且要求较高，一般投资者很难办到。有一种粗略衡量股票价值的方法，即市盈率分析。

市盈率是股票市价与每股盈利的比率

表明投资人愿意用盈利的多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。

通过价值和价格的比较，可看出所付出的价格是否合理。

应研究拟投资股票市盈率的长期变化，估计其正常值，作为分析的基础。个行业的正常值有区别，预期将发生通货膨胀或提高利率时市盈率会普遍下降，预期公司利润增长时市盈率会上升，债务比重大的公司市盈率较低。

对付风险的最普遍的方法是投资的分散化，建立证券组合。

当前对证券组合的研究分为定性分析和定量分析。

定性分析是传统的方法，它从投资者对证券投资的目标出发，研究如何进行证券组合，以满足投资者的目标。

有些投资人的目标是为了取得经常收入。经常收入是指按时取得债息和股息收入，也包括资本增值或损失。他们财源不足，要依靠投资收入支付必要的费用。他们是投资的当前收入比资本回收更重要，要求当前收入的稳定性和可靠性。这种目标决定了选择安全的投资对象而不是有增长前景而当前收入不稳定的证券。按此目标，债券比股票的收入要稳定，资信好的大公司和公用事业类的股票是首选。

有些投资人的目标是资本的增长。着眼于长期的资本增值。因此他们有两个选择：一个是不断积累投资所得进行再投资，另一个是选择增长型的股票，通过股息和股价的不断增加而提高资本价值。前一种方法风险较小，后者要冒很大风险，股价的涨跌无定，要能在经济上和心理上承受。以资本增长为目标的投资人，必须对投资做长期安排，追逐短期利益通常对长期增长不利。

有些投资人的目标是两者的结合，那就要选择不同的投资对象，分别作出安排。

有些投资人还有另外的投资目标，例如为了利用短期闲置资金，就应该选择流动性、变现性好的短期债券，宁可减少一些投资收入。

此外，保证投资的安全是实现投资目标的前提。

选择的基础是了解每种证券的特点。为此要对证券进行分类，主要包括按风险大小、期限长短、收入型还是增长型。

然后确定证券组合的风险水平。高风险的组合要选择销路好、预期盈利超过平均收益的股票，如电力、制药、高科技股。中等风险组合，要选择一些债券和一些公用事业或成熟工业股，如汽车、化工、钢铁股，低风险组合，要选择政府债券和一些高质量的股票，但收益不高。

证券市场是不断变化的，因此要监视证券组合实施后的情况，审查是否达到了原定目标，是否达到市场平均收益水平。如果没有达到，或者投资者的财务状况变化，或者某种证券有了异常变化，就应该考虑更换证券品种或搭配比例，改变原有组合。

前述定性分析，大多靠投资人的综合判断，没有一套精密的科学计算方法。虽然对证券收益和风险也有一些估算，但如何搭配使得在满意的收益率下风险最小，没有一套严格的推理过程和精密的计算方法。

为解决这个问题，出现了“当代证券组合理论”。其主要内容有：

认为若干股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险不是这些股票风险的加权平均，投资组合风险更低。

一般而言，股票种类越多，风险越小，如果投资组合包括所有股票，则只承担市场风险，而不承担公司特有风险。

风险分散理论证明，各种股票之间的相关程度可以通过复杂的计算确定，并在此基础上进一步找出最优的证券组合。

风险分散理论需要大量复杂的计算，即使对数学和计算机有相当基础的人也很难应用。于是又提出了投资组合的简化分析模型，其核心内容是贝他系数分析。

贝他系数分析理论认为，股票投资的风险分为两类：

一是市场风险，他们源于公司之外，如通货膨胀、经济衰退等，所有公司都受其影响，无论何种股票都无法避免，不能用多角化投资来回避，而只能靠更高的报酬率来补偿。这种风险称之为市场风险，也叫系统风险或不可分散风险。

另一种风险是每个公司特有风险，它源于公司本身的商业活动和财务活动，它表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。这种风险可以用多角化投资来分散，这种风险称之为公司特有风险，也叫非系统风险或可分散风险。

整个股市发生变动时，个别股票的反应不一样。计量个别股票随市场波动趋势的指标是“贝他系数”。

贝他系数是反映个别股票相当于平均风险股票的变动程度，它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。

α：与Y轴的交点

β：回归线的斜率

ε：随机因素产生的剩余收益

根据X和Y的历史数据，可求得α和β的值。

贝他系数可以反映各种股票不同的市场风险程度，既然股票特有的风险可以通过投资组合分散掉，市场风险就成了投资人关注的焦点，因此贝他系数成为股票投资决策的重要依据。

贝他系数不是某种股票的全部风险，而只是与市场有关的一部分风险，另一部分风险（α+ε）是与市场无关的，只是与企业本身的活动有关

企业特有的风险可通过多角化投资分散掉，而贝他系数反映的市场风险不能被互相抵消。投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险即该组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变异程度。

投资人可以根据自己能够接受的风险水平来确定。